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标题: DeFi已经停不下来了！以太坊的金融“大厦”在逐渐成型 [打印本页]
作者: pexedu    时间: 2020-11-14 09:55
标题: DeFi已经停不下来了！以太坊的金融“大厦”在逐渐成型

[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]进圈早的朋友，一定还对17-18年那个公链漫天飞的时期记忆尤深，对比TPS只有15的以太坊，似乎每个新兴公链看上去都那么美好，都是“以太坊杀手”。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]现如今，老一批“以太坊杀手”已然从人们的记忆中消失殆尽，新一代公链，纷纷以“以太坊朋友”自居，试图找到一条和以往不同的突围之路。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]没办法，以太坊的生态已然太过完善，尤其是今年DeFi火爆之后，传统金融圈的概念，越来越多的被复制到了ETH之上，出现一个个基于ETH的“去中心化版本”。而其他许多公链上，却连一个勉强可以称之为“资产”的东西都找不到，更不要提做什么DeFi的基础设施了。这种正面螺旋效应的加强，使得以太坊进入一个强者恒强的阶段，与其他一众公链的差距越来越大。除了由以太坊缔造者之一的Gavin打造的波卡和V神本人承认受到威胁的Near之外，其他公链，可能连一丝一毫威胁以太坊的能力，都不复存在。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]DeFi火爆有个好处，让以太坊确立了未来方向，或者甚至说近几年里整个区块链行业的突破与发展方向，即做去中心化金融的底层平台，实现互联网金融想要实现却未能做到的“普惠金融”，也让许多区块链用户真真切切感受到了区块链的用户和魅力。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]DeFi火爆也有个坏处，那就是原本门槛就高的区块链行业，在进入到DeFi阶段之后，在门口又垒了几块砖。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]原本懂点经济学，计算机网络，博弈论，还能多少理解得了比特币，现在要理解以太坊上的各类DeFi项目，你还得懂各式各样的金融术语和概念，入门的像是生活中常见的借代，利率，期货，期权这些，高级点衍生品项目你还得懂比如CDP（债务抵押头寸），ABS（资产债券化），CDO（债务抵押债券——风险分级产品），波动率等等一系列可能你之前只看过，却从来没想过是什么，或者干脆就没听说过的东西，所以这一波DeFi热，吃到大肉的很多玩家，往往都是区块链和金融双精通的一些高级玩家。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]毛爷爷说过，落后就要挨打，DeFi行情启动了半年之久，最近的一波大反弹也明显AAVE，Uni，YFI这些DeFi龙头反弹最快。大资金聚焦在这些DeFi的Blue Chip （蓝筹股）上，这时候如果还对DeFi“嗤之以鼻”或是“懒得了解”话，恐怕下一波牛市，依旧与你关系不大
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]本篇将主要从金融角度，概念性的介绍当前DeFi在区块链领域的创新。当然，很多“所谓创新”往往都是华尔街那套在区块链上的“复刻”而已，但只要复刻的好，能够让区块链离我们的生活更近一步，也都是值得赞赏的。
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01 当前DeFi之本

MakerDAO，稳定币

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[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]毫不夸张的说，当前的以太坊生态，如果没有MakerDAO，可能就没有DeFi这一说。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]MakerDAO是现实里“央行”的完美复刻，更严格的定义，应该是布雷顿森林体系崩溃之前，旧货币金本位时代的央行复刻。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]以防有不熟悉布雷顿森林体系的读者，在这里稍微介绍下，布雷顿森林货币体系（Bretton Woods system）是指二战后以美元为中心的国际货币体系。简单来说，就是美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]在这个体系里，美元可以按照固定的比例兑换黄金，即金本位制——这也是最早欧洲和美洲许多资本主义国家央行实施的货币制度。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]金本位使得黄金具备了货币的全部职能，但随着黄金产量增速，存量分配不平衡，一战等多种原因逐渐在百年之后崩溃，布雷顿森林体系是金本位的最后时代，现在各国的货币发行已经基本与黄金脱钩，普遍进入了货币贬值，通货膨胀时代。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]MakerDAO用过的朋友应该都知道，通过在系统里超额抵押ETH来铸造稳定币DAI，并在将来可以选择赎回（关于赎回，MakerDAO有详细的清算体系，篇幅原因在此不表，有兴趣的读者可以自行查阅）。在这个体系里，ETH就是黄金，DAI就是美元。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]有了稳定币，DeFi便有了抵押，借代，衍生品，挖矿等一些金融活动开展的基础。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]这也是为什么稳定币被称作“加密货币圣杯”。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]除了MakerDAO以这种“金本位”方式发行（铸造）的稳定币之外，DeFi世界还有这诸多关于稳定币的探索，抛开USDT，USDC那些“不那么区块链”的映射式稳定币，但是区块链原生，便有类似于MakerDAO这种超额抵押式的像是QIAN,SNX的SUSD，还有Lien的分级债券模式（后面会讲到）以及基于区块链原生的算法稳定币，以Terra，RSR，AMPL为主，在这儿也简单介绍下：
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]Terra和RSR有些相似，都是由一个一篮子货币作为储备池+双Token形式来实现，一个做目标锚定美元的稳定币，另一个通过做市商套利，储备池增发销毁，PoS收益等逻辑来调节稳定币价值与权益Token，大家在交易平台里买卖交易的，通常都是这个调节与权益Token，RSR里面就叫RSR，Terra里面叫做Luna。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]AMPL不用说，大家应该都熟悉的不能再熟悉了，用了非常简单粗暴的根据币价来调节供给的方法，后面出现了无数仿盘，在AMPL的基础之上增加类似国库，销毁，税率等增加复杂度的微创新，然而就市值和影响力来说，AMPL已经是当前这个细分赛道的老大。
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02 DeFi之核心
借代（Compound，AAVE）

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[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]如果说稳定币是DeFi之本的话，DeFi的核心毫无疑问便是借代了，毕竟在传统金融领域，借代这两个字，几乎占据了金融市场的半壁江山。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]如果把MakerDAO看做是去中心版本央行的话，Compouond与AAVE无疑就是去中心版本的商业银行，一边吸收存款，一边放贷，挣的就是这个利息差。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]Compound的业务模型很好理解，这里值得一提的反而是AAVE（Lend），因为其最为知名的业务，其实是区块链原生的，在无中介的情况下发放和获得贷款的“闪电贷”这个业务的主要用户对象并不是借款人，而是做套利交易的交易者。比如用户可以从Aave协议中获得借款，然后在DeFi平台和交易平台之间的快速套利。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]理解闪电贷对于理解区块链，以及DeFi有着比较重要的意义，闪电贷是一个传统金融完全不存在的区块链原生产物，今年几起重要的DeFi安全事件，也几乎全部跟闪电贷有关。关于闪电贷的话题，完全可以单独写一篇，在这里就只放个简介，强烈建议有兴趣的读者，去搜索一下相关文章，尤其是今年几起闪电贷相关的安全话题。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]“闪电贷就是在一笔链上交易中完成借款和还款，无需抵押。由于一笔链上交易可以包含多种操作，使得开发者可以在借款和还款间加入其它链上操作，使得这样的借代多了很多想象空间，让更多的开发人员在无需资金的情况下，使用闪电贷创建再融资工具或套利工具，构建金融产品”。
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03初阶衍生品SNX

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[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]提到ETH衍生品，你第一个想到的肯定是SNX。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]SNX也很好理解，它是一个合成资产协议，通过SNX的超额抵押，把加密资产、股票、货币、贵金属和其他类型资产映射成为ERC-20 Token形式。当然，这些合成资产只是复制了资产的价格，而不包括资产的其他所有属性。也只在Synthetix.Exchange上进行交易。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]SNX给加密世界提供了一个交易股票或是黄金白银等大宗商品的机会，且因为交易者不买卖真实的数字或实物资产，所以对于那些市场没有任何影响。甚至没有订单簿，交易者也不跟任何特定的交易对手进行交易，而是与去中心化的抵押品池进行交易。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]可以说，SNX开启了ETH衍生品之路，作为开创者，其模式也相对好理解。SNX的Token模型是比较有争议的。因为所有资产都是用SNX抵押生成，被圈内人誉为“揪着自己头发上天”，喜欢的人认为这是给Token赋能的最佳手段，反对的人认为这样风险太大。然而就目前来看，由于7倍超高的抵押率和相对完善的清算机制，SNX还没有发生过什么系统性风险，当然，这也跟接受考验的时间不够长有关。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]SNX之后，后面出现的衍生品慢慢开始走向高阶，接下来介绍的几个衍生品项目，相对于SNX来说，理解难度直接就上了一个量级。
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04 进阶金融业务或衍生品
MFT、Lien、yinsure.finance、BarnBridge、Hegic+YFI

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[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]这里面可能每一个展开都能单独写一篇文章，所以受限于篇幅，只能在这里简单介绍项目的思路，其中牵扯的一些金融知识或是术语，有兴趣的读者就得自己去找找资料。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]1、MFT——固定利率借代
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]如果你去AAVE或者Compound借代过，你就会发现，利率是浮动的，而且经常变化很大，这当然跟加密货币市场大起大落的价格和资金有关系。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]然而这就像是你去银行存款或是借款，银行只给了你一个浮动利率的选择，而没有固定利率的选择，对于一个金融市场来说，这是很不完善的。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]最近几个项目都开始做固定利率借代这块新业务，其中Mainframe算是明星产品，也是半道转型DeFi。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]固定利率是如何实现的呢，用的是债券形式。通过采用类似债券的工具，代表在特定未来日期结算的链上义务。这样买卖Token化的债务就可以实现固定利率的借代。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]2、Lien——分级债券实现的期权与稳定币
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]Lien也是用债券在玩，想要做一个“更好的MakerDAO”。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]在Lien看来，Makerdao对于150%的超额抵押，是对资金使用效率的牺牲来实现的，那如何实现资金100%的效率呢？通过风险分级的债券来做即可。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]简单来说，Lien利用不同人群风险厌恶的差异，把一个ETH拆分成了两种商品，一种是高风险高收益的LBT(流动性债券)，承载投资价值，另一种是SBT(固体债券)，承载稳定价值，然后通过SBT这个非常稳定的合成资产铸造出稳定的货币iDOL（对标DAI），且不存在任何超额抵押的情形存在。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]举个例子：在ETH拆分时，当天ETH的价格是400美元。A通过拆分ETH，生成相当于200美元的LBT和200美元的SBT，同时把SBT的到期日设置为一个月，然后通过出售LBT+抵押SBT得到400iDOL稳定币，完全没有超额抵押。A通过相同的资金抵押借代出更多的稳定币。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]一个月后，ETH的价格变成500美元。如果B买了LBT，他可以得到500-200=300美元。如果ETH的价格在到期日只有300美元，那么B的LBT只能得到100美元(300-200)，因为要优先保证SBT的价值。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]由此可见，市场好的时候，LBT的买家赚的更多，当然，跌的时候他们亏得也更多。SBT则因为拥有优先清算权，所以可以维持稳定的价值。所以也有人说，LBT是ETH的看涨期权。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]当然，这种机制看似优雅，但其实严重依赖于LBT市场的深度，用户数量的多少，决定了IDOL稳定性的大小。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]3、Yinsure.finance——NFT版CDS
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]理解这个项目，你得先大体了解NXM，NFT，CDS是个啥。
“信用违约掉期(credit default swap，CDS)，即信用违约互换，又称信贷违约掉期，是进行场外交易的最主要的信用风险缓释工具之一，是一种金融衍生产品，信贷衍生工具之一。”
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]NXM——区块链上第一个也是最知名的保险项目（然而需要KYC），NFT非同质化Token的概念我们之前文章也讲过好多次了，不清楚的读者点击蓝色字体查看。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]yinsure.finance乍看起来是一个不需要KYC的NXM，然而实际上是一个DeFi保险与NFT的结合，或者换句话说，通过使用NFT来区分保险的品种、时长和赔付数量，且可以在 opensea 这样的平台方便的交易——这种可以交易的保单，本质来讲就是披着NFT外衣的CDS。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]4、BarnBridge——ABS（资产证券化）， CDO（风险分级）与波动率
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]关于BarnBridge项目的具体介绍，我们可以看下项目方在一次AMA中进行的介绍。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]Q1：Barnbridge是一个什么样的项目，它最终想解决什么问题？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]我们会将价格的波动率具体化成Token。BarnBridge将会是第一个将波动率Token化的协议。在智能合约技术出现之前，几乎不可能去中心化、透明地跟踪并将收益结构化，以提供针对任何和波动的对冲。理论上来讲，任何市场驱动的波动率都能用来构建衍生产品，以对冲各种风险。例如包括利率敏感性、基础市场价格的波动、市场预测概率的波动、抵押贷款违约率的波动、商品价格的波动等等。传统金融可以用大量的衍生品来对冲风险，是时候DeFi也有自己的波动率管理产品了。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]项目里面的智能收益债券和智能Alpha债券牵扯到了ABS与CDO的概念，有兴趣的读者可以搜搜这两个概念，去他们的白皮书看看实现方法。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]5、Hegic+YFI
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]Hegic之前一直是做链上期权的项目，不过名气和风头都不如期权老大哥OPYN。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]简单来讲，你可以把OYPN的期权理解为订单簿式期权，Hegic则是AMM版期权。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]然而最近“DeFi之神”AC的一条Twitter把Hegic弄火了，原因是AC表示和Hegic老大详细讨论了一些想法，彼此都觉得可行，于是打算合作！
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]简单来说，目前的 YFI 策略都是集中于无损策略，但这样不利于资金池获得收益。今后将可以利用Hegic的期权策略以帮助YFI获得更多的收益。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]具体一点呢，根据我的一个DeFi专家朋友推测，是这样的：
[color=rgba(0, 0, 0, 0.88)]还有许多新的五花八门的DeFi产品最近一段时间陆陆续续呈现在我们眼前，比如AC新的项目Kp3r，一个把LP Token NFT化的项目NFY……新概念层出不穷，要想在区块链的世界里占有一席之地，或者说仅仅哪怕是为了少亏钱，你都得不断保持学习。没办法，谁让我们是新兴产业呢？



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