比特币与类比特币中长期趋势的金融数学模型

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笔者此前曾写作《计算比特币与类比特币投资价值的金融数学模型》，收到许多读者的反馈，而自己也感觉到不很满意，主要如下：
1、“投资价值”的概念有点模糊，它即不是目标价，也没有明确的走势判断
2、比特币的特殊地位对于它当前投资价值的影响，仍然没有很好的让读者理解

因此推出本文，引入“预期”、“预期落差”的金融概念作为基础理论，似乎更加正规化，也算是一个升级版。

在正文之前，有必要先听笔读者唠叨一些概念。

预期与预期消化

我们经常从金融分析与评论文章中看到“预期”这个词。人们从事金融投资，总是会对投资对象各方面的状况去做了解，并对其未来状况作出预估，作为投资的依 据，这就是预期。虽然大众并非专业人士或决策者，但专业人士的预期或决策者的蛛丝蚂迹通过信息传播，被大众接受，也就变成了大众的预期。例如“2011年 11月美联储货币政策会议将推出QE2（第二次量化宽松）”，“2012年9月美联储货币政策会议将推出QE3（第三次量化宽松）”，“MT.Gox将推 出LTC交易”，都是典型的预期。

大众有了预期，对交易标的构成利好或利空，就会提前买入或卖出。在真相或结果出来之前，上涨或下跌的行情就已经演绎了很长的一段，反映了包含预期的当前状 态下的合理估值，这称为“预期消化”、“买传言，卖事实”，或者说“投机交易唯一的秘诀就是快人一步”。例如在美联储正式宣布QE2之前的几个月 内，QE3之前的一个月内，非美货币、欧美股市、大宗商品、黄金白银就已经纷纷连续上涨。在MT.Gox正式推出LTC交易前，LTC更是大幅上涨。

预期落差

表象与真相永远有偏差，当真相浮出水面，或者预期中的事件有了结果，与预期有落差，这时候市场行情就会出现矫正。

例如国内股市许多上市公司的财报就不太靠谱，业绩很差甚至亏损也敢包装成连年盈利，而且盈利高速增长。但大众别无办法，也只能把财报作为依据形成预期，于 是有了大众认可的高发行价。而当虚假业绩现出原形之后，通常价格破发、腰斩。如果是一些过度炒作的小盘股，不排除腰斩再腰斩（斩两刀）。

有时候，整个市场包括大多数的专业人士都会犯错。例如例如在2008年金融海啸前夕，大众的预期是：“美元贬值，全球通胀，美国暴露出次贷危机。但以美国 经济的规模与成熟度，危机是可控的，但会加剧美元贬值，进一步助推全球通胀”，于是非美货币、欧美股指、大宗商品（黄金白银除外）都疯涨到历史高点，很多 人相信“国际油价将涨到每桶200美元”。但是2008年9月的一个周末，雷曼兄弟公司宣布倒闭，美林证券被收购，AIG向美联储求援，三巨头轰然倒地， 人们意识到“次贷危机其实非常严重，已经到了失控的地步”。于是市场信心崩溃，行情急转直下，道琼斯指数被腰斩，国际原油价从140美元大跌到30美元。

当然，很多时候，预期落差没有如此极端化，而是“符合预期”、“超出预期”、“不及预期”等相对温和的结果。

如某公司宣布赢利，而且利润同比增长，但市场却以下跌回应，原因可能是业绩“不及预期”，即所谓“增速放缓”，未来有可能不再增长。

某公司宣布赢利，市场回应是进一步上涨，原因可能是业绩“超出预期”，即所谓“业绩惊喜”，未来有可能高速或加速增长。

某公司宣布亏损，市场也以上涨回应，也可能是业绩“超出预期”，但属于“亏损减少”，未来有可能止亏为盈。

突发事件

一些大众没有预期的事件突然发生，例如丝路网站被查封事件，造成了市场突然的剧烈波动。

理论基础

金融市场纷纭复杂，尚且有蝴蝶效应之说，要建立模型并不容易。因为突发事件难以预知也就难以剖析，我们化繁为简，把预期、预期落差作为造成市场波动的主要线索，也就是本文的理论基础。

研究范围

基于《计算比特币与类比特币投资价值的金融数学模型》一文，已筛选出BTC、LTC、PPC、NVC是最具有投资价值的四个币，基于NVC有严重的预挖行为影响其公信力，成交量也很小，我们将它剔除，将研究的对象圈定为BTC、LTC、PPC这三个币。

基准点

我们将2013年10月8日19：00作为基准点，承认在此时此刻，BTC、LTC、PPC各自的价格与市值是合理的。放眼未来，只研究基点以后的走势。 在基准点，BTC全网币数为1181万，BTC/USD=123(bitstamp价）；LTC全网币数为2191万，LTC /BTC=0.01636；PPC全网币数＝2052万，PPC/BTC＝0.00295

基准币

我们把BTC作为基准币，研究LTC/BTC、PPC/BTC的趋势，即相对价格趋势。

基于预期的价格影响系数

	重大利好	利好	中性	利空	重大利空
价格影响系数	2	1	0	-1	-2

基于预期落差的价格矫正系数（以利好预期为例，如预期为利空则反之）

	远超预期	超出预期	符合预期	不及预期	预期落空	实属利空	实属重大利空
价格矫正系数	2	1	0	-1	-2	-3	-4

预期的来源

我们确定一项预期，来源于调查，具体而言是来源于行业内主要论坛的贴文及回复、QQ群与交易平台聊天频道的言论。注意：我们是以大多数人的预期为预期，不以个别人的预期而否定大多数人，否则就是钻牛角尖了。

BTC分析

背景：经历两轮牛市，巨幅上涨。当前（基准点）单价123美元，市值14.5亿美元

项目	大众预期与结果	预期消化	价格影响	预期落差	价格矫正
网络效应	单价最高，市值最大，用户人数最多，对外界影响力最大，远远超过其它货币。	已消化	0	符合预期	0
特殊地位	是第一个P2P加密货币，具有特殊的历史地位，早期用户对它有特殊的感情，部份人员甚至有宗教般的信仰	已消化	0	符合预期	0
平台支持	交易平台最多，交易最方便，流动性最好。	已消化	0	符合预期	0
技术支持	官方技术力量最雄厚，还有许多志愿者支持。	已消化	0	符合预期	0
应用支持	应用最多。	已消化	0	符合预期	0
创新系数	是行业的奠基之作，是完全的创新。	已消化	0	符合预期	0
安全系数	不怕同行攻击；但算力趋向集中，未来有内部攻击的潜在风险；但政府财力雄厚可以发动攻击	已消化	0	符合预期	0
产量完成系数	四年减半机制，每块产出已经减半，总产出已经过半	已消化	0	符合预期	0
成本系数	需要专业矿机与电费成本，且挖矿陷入军备竞赛，挖一个币的成本将会越来越高	已消化	0	符合预期	0
中国特色系数	预期：只有少部份人意识到中国特色的低成本挖矿问题，因此该预期尚在消化中。ASIC挖矿，中国特色的影响微小，该预期属中性。	消化中	0	/	/
合计		0

LTC分析

背景：2013年3月起大幅上涨。当前（基准点）LTC/BTC=0.01636，市值4400万美元

项目	大众预期与结果	预期消化	价格影响	预期落差	价格矫正
网络效应	市值第二，对外界影响力第二。	已消化	0	符合预期	0
特殊地位	预期：是显卡矿工的大本营，显卡矿工对它有特殊感情，坚定支持。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 结果：山寨币泛滥，大部份都用显卡挖矿，分流了LTC的算力与资金，也导致LTC投资者的山寨化。这个结果是大部份人没有意识到的。	已消化	0	不及预期	-1
平台支持	预期：交易平台较多，交易便利性与流动性较好。MT.Gox将推出LTC交易，因MT.Gox占据行业内80%的交易量，对LTC是巨大利好。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 结果：MT.Gox可能是永远跳票了。且它的交易量下滑失去龙头地位，不能提现，自身难保，就算推出LTC交易，影响力也非往日可比。这个结果仍然有许多人没有明白。	已消化	0	不及预期	-1
技术支持	官方力量较为雄厚。	已消化	0	符合预期	0
应用支持	有一些应用支持。	已消化	0	符合预期	0
创新系数	是scrypt算法的开创者，有一定的创新	已消化	0	符合预期	0
安全系数	不怕同行攻击；显卡算力较分散不怕内部攻击；但政府财力雄厚可以发动攻击	已消化	0	符合预期	0
产量完成系数	四年减半机制，每块产出减半尚在两年之后，总产出约完成26%	已消化	0	符合预期	0
成本系数	需要电费与显卡成本，但针对scrypt算法的ASIC很难实现，成本相对于BTC来说要稳定一些	已消化	0	符合预期	0
中国特色系数	预期：只有少部份人意识到中国特色的低成本挖矿问题，因此该预期尚在消化中。显卡挖矿，中国特色的矿工有优势，排挤正常矿工，低价倾销打压价格，该预期是利空。	消化中	-1	/	/
合计		-3

PPC分析

背景：查已知的行情图表，2013年4月以来走势相对平淡。当前（基准点）PPC/BTC＝0.00295，市值750万美元

	大众预期与结果	预期消化	价格影响	预期落差	价格矫正
网络效应	市值第三，对外界影响力第三。	已消化	0	符合预期	0
特殊地位	是第一个基于POS（股权证明）的币，有一些支持者	已消化	0	符合预期	0
平台支持	交易平台数量、交易便利性与流动性第三，绝大部份是兑BTC交易，兑美元或人民币直接交易的很少。	已消化	0	符合预期	0
技术支持	官方的技术水平高，创新能力强（XPM也是该团队所开发的）	已消化	0	符合预期	0
应用支持	有一些应用支持。	已消化	0	符合预期	0
创新系数	是POW+POS造币机制的开创者	已消化	0	符合预期	0
安全系数	因攻击需要51%的币，因此不怕任何方面的攻击，安全性比BTC更好	已消化	0	符合预期	0
产量完成系数	预期：总量无固定上限，每块产出随难度（算力）增长而减少，发布一年略多（LTC已发布两年），大多数人认为出币压力可能与LTC差不多 －－－－－－－－－－－－－－－－－ 结果：ASIC算力增长超预期，且按规则低产的POS块逐渐增多而高产的POW块逐渐减少，相当于双重衰减，产量完成系数73%，高于发布近五年的BTC，这是大部份人没有意识到的。	已消化	0	远超预期	2
成本系数	预期：与BTC是同种算法（SHA－256），需要专业矿机与电费成本，且挖矿陷入军备竞赛，挖一个币的成本将会越来越高 －－－－－－－－－－－－－－－－－ 结果：最终采用POS造币，只需要普通电脑与很少的电费，成本很小，这是大部份人没有意识到的。	已消化	0	超出预期	1
中国特色系数	只有少部份人意识到中国特色的低成本挖矿问题，因此该预期尚在消化中。ASIC挖矿，中国特色的影响微小，最终纯POS造币，中国特色无影响。该预期属中性。	消化中	0	/	/
	合计	3

总结：

分析的结果显示，BTC的价格影响与矫正系数合计为0，LTC为－3，PPC为+3
即在中长期内，LTC/BTC的趋势是下跌。更简单的说，如果BTC横盘，LTC趋向下跌；如果BTC下跌，LTC趋向大跌；如果BTC上涨，LTC趋向不明，但会滞涨。
在中长期内，PPC/BTC的趋势是上涨。更简单的说，如果BTC横盘，PPC趋向上涨；如果BTC上涨，PPC趋向大涨；如果BTC下跌，PPC趋向不明，但会抗跌。
当然，这只是从中长期趋势来说的，要忽略一些短期的波动，以及逆势而动的人为炒作。

出现这样的结果，应当在许多读者的意料之外。笔者分析原因如下：
1、LTC在技术上与BTC差异其实不大，都是工作证明只是算法（挖矿设备）不同，大众容易理解其优点。而显卡矿工从BTC“跳槽”到LTC、MT.Gox的支持声明、2013年三四月份牛市高潮三者叠加，造就了LTC的牛市，也因此在狂热中掩盖了它的一些问题。
2、PPC的POS造币机制与产量规则，与BTC差异较大，大众不容易理解，相对缺少关注，没有被炒作，使得其优点还没有被主流人群发现。

再次重复说明，BTC的特殊地位无人不知、无人不晓，属于“已消化”的利好，消化的结果就是它当前14.5亿美元的巨大市值，远高于LTC、PPC（若不 是特殊地位，凭什么它比LTC、PPC的估值要高几十倍、上百倍？）但这是已知而非未知，是存量而非变量，我们研究未来三种币的相对走势，BTC的特殊地 位是不起作用的，否则就是重复消费、过度消费（一如比特币系统的双重支付）。就象美国QE，一直是金价上涨的兴奋剂，但自QE1到QE3，从定量宽松到无 限宽限，金价一次次上涨，过度消费，终于有一天涨不动了，并且发现基本面（通胀）也没跟上来，于是QE未止而金价崩塌，跌下神坛。


本文来自比特时代。