稳定币真的稳定吗？

叶子麽

两种稳定币

尽管有各种各样的“稳定币”，但我可以将它们分成两组:

• 源自法币：例如USDT / Tether和USDC / Circle——接收美元法币，并给出一枚保证其价值为1美元的加密货币。
  
• 从主流的加密货币衍生而来：像DAI一样接收以太坊，根据购买时的以太坊兑美元的汇率，提供价值为1美元的加密货币。
  

大多数加密货币交易者和加密货币投资者都确信汇率（1:1的汇率）是有保证的。

但是，真的吗？

正派和反派的稳定币发行者

在收到法币后，加密货币交易所或（基于法币）稳定币后，加密货币交易所或“稳定币”发行者可以将收到的法币视为收益-花费和消费。

另一方面，一家体面的交易所/发行者不会把收到的法币视为一笔收入，而是一笔存款，在需要的时候将其退还。

第一个例子是欺诈性交易所或代币发行者。但让我们考虑一下一个我认为不错的发行者——美国货币发行公司获得的稳定币。

查看Circle提供的文件，可以发现一个警告，所谓的保证其实只是一种承诺:

• https://support.usdc.circle.com/hc/en-us/articles/360001233386 无法保证价格稳定
  
• 在遵守本用户协议中规定的限制的前提下，（i）当Circle将USD兑换成USDC时，它将始终以每一枚SDC兑一美元的汇率进行兑换；以及（ii）当Circle将USDC兑换成美元时，它将始终以每一枚USDC兑一美元的汇率兑换此类USDC，并酌情扣除费用。
  
• 对于Circle发行并仍在流通的每一枚USDC，Circle将代表用户并为用户的利益，与其银行合作伙伴在独立账户中保留等值的一美元。Circle认为，这些行动将促进USDC的价格稳定，预期目标是让1枚USDC兑换1美元。但是，这并不能保证一枚USDC的价值总是等于一美元。由于Circle无法控制的多种因素，USDC的价值，特别是在第三方平台（例如加密货币交易所上），可能会在1美元上下波动。Circle无法控制第三方对USDC的估值方式，对于USDC价值波动可能导致的任何损失或其他问题，Circle不承担任何责任。
  

使用基于法币的稳定币

现在是我们进行第一个思想实验的时候了。

假设Alice和Bob是加密货币交易者，也是加密货币交易所的新客户，该交易拥有自己的稳定币——USDST。他们每人存入1000美元的法币，然后从加密货币交易所获得1000美元。然后他们都购买了1个比特币，目前是1000美元（BTH-USDST = 1000）。此时，Alice和Bob都有一个BTH，交易所持有2000美元的法币。

在现实生活中，进行交易时会出现价差—买卖价格的差额，并产生交易佣金。为了进行实验，我们认为价差为零，佣金为零，加密货币交易所中只有Alice和Bob作为客户。另外，我们假设加密货币交易所将法定存款存放在其银行账户中。

一个月后，BTH—USDST变成了1200，Alice决定卖掉她的1个BTH，结果她得到了1200USDST。然后她取出USDST并将1:1兑换成法币，在她的银行账户中得到1200美元。

一个星期后，Bob卖出了BTH—USDST 变成了1300。他很高兴，认为自己比Alice聪明，他卖掉了自己的1BTH，得到了1300USDST，然后要求提现以获得法币。

然而，在Alice提现的时候，交易所剩下1000- 12000美元= 800美元的法币。加密货币交易所将如何处理Bob的请求?

不幸的是，加密货币交易所不能发行法币。只有中央银行才能发行（印刷）法定货币，并且小心翼翼地捍卫着这一特权。

因此，加密货币交易所只剩两种选择。要么宣布破产并通过破产程序偿还Bob 1300美元，要么将1:1的汇率改为1:0.61，这样1300 USDT就可以兑换为它手头上的800美元，并还给Bob。

使用基于主流加密货币的稳定币

上述案例涉及是两种稳定币中的第一种类型。它还描述了购买的加密资产价值上升的情况。

这里的情况是第二种稳定币，描述了购买的加密资产价值下降的情况。

Alice和Bob有以太坊 / ETH，现在的兑换率是以太坊兑美元汇率为500美元。他们俩都去了去中心化的交易所，兑换成1ETH，得到500DUI——一种稳定币的“软”货币，与美元的汇率1:1挂钩。“软”的含义是，汇率最多只能达到1:1的水平，并将调整为保持去中心化交易所继续运行所需的任何汇率。

此外，双方还必须提供一些拥有DUI所需的抵押品，金额为110% / 1.1 ETH。此时锁定到去中心化交易所的是Alice和Bob的->（1 + 1.1）* 2 = 4.2 ETH。

购买一个月后，他们购买的以太坊交易不顺利，但是当前的以太坊兑美元汇率下降，变成450美元，以太坊表现不佳。Alice想要提现，她发起一笔ETH的交易，但是返回的金额少于她最初投入的1+1.1 ETH。

希望市场有所改善，Bob没有跟随Alice的行动。一周后，他得到了一个坏消息。以太坊兑美元的价格进一步下跌至400美元。想要提现，他发起了一次交换回以太坊的交易，但得到的回报比Alice得到的还要少。

比特币的真实价格

我们的第三个思维实验涉及到Alice和Bob决定投资比特币。他们将5000美元的法币存入一个加密货币交易所，并将其兑换成5000USDX，这是该交易所的稳定币。

然后他们都买了1个比特币，此时比特币兑USDX的价格是5000。加密货币交易所有1万美元的法币存款。几个月后，Alice和Bob又存入资金，然后每人再买1个比特币，当时比特币兑USDX的价格是15000美元。加密货币交易所收集了3万美元，现在它持有4万美元的法币存款。Alice和Bob现在一共持有4个比特币。

市场趋于平稳，并保持不变，比特币兑USDX的价格约为15000。
如果Alice和Bob都认为这是市场的顶峰，并决定出售他们的4个比特币，加密货币交易所不能满足目前的比特币兑USDX为15,000美元的报价要求。

该交易所仅持有4万美元的法币存款，每个比特币只能给Alice和Bob 10,000美元（40,000 USD / 4 BTC）。

豪车和月球的幻想

2020年底，我们见证了比特币的牛市。价格不断上涨，接近2017年底以来的最高价格比特币兑换USDX的价格为 20,000美元。

加密货币市场的老牌和新晋的“大师”们一直大胆预测比特币将涨到10万美元，或者50万美元甚至更多，从而让比特币持有者能够购买并驾驶兰博基尼。

为什么比特币价格不断上涨?

全球流行性病毒使我们的未来充满不确定性，让我们寻找可以保留我们所拥有价值的安全天堂。

比特币和其他一些加密货币被世界上许多人视为避风港。目前，法币不断流入加密货币交易所，并购买比特币和其他一些主流的加密货币的订单。由于买单多于卖单，因此加密货币的价格持续上涨。



然而，即使法币流入的一小部分发生了逆向变化，当卖出比特币并提现时，如上面的示例所示，稳定币1:1的汇率将会打破。