美国投行Wedbush的比特币研究报告

btb45551nnr

电脑服务：金融科技

2014年1月2日

吉尔·卢里亚（Gil Luria） 亚伦·特纳（Aaron Turner ）
（213）688-4501 （213）688-4429
gil.luria@ wedbush.com aaron.turner@ wedbush.com


数字化信托：比特币协议之外的“货币”

我们认为比特币及其相关技术对我们现在所有的公司具有极大的破坏潜力。此外，我们认为比特币将超越“货币”的功能，比特币的底层协议blockchain作为众多交易的交易机制能被用于取代传统的中介机构。

我们看到了比特币技术数字化和分散信任的潜力（小写字母“b”；正式分布式的共识资产分账技术是基于有效的工作证明）。没有了集中信任的影响的比特币可能会超出比特币支付网络的范畴，例如证券市场，体育赌博，甚至法律合同。我们相信协议的演变，允许嵌入试元数据和代码嵌入blockchain为分布式的交易铺平了道路，在其它方向利用blockchain协议将超越传统的金融交易。

2014年，我们将看到比特币的相关创新，采用比特币消费的人群将进一步增加。我们预计最近风投公司对初创公司Bitpay、Coinbase、Circle的风险投资将会使比特币技术的价值变得更加突出。我们相信许多这样新的合资企业将会产生、比特币成为互联网主流的浏览器/ HTML / HTTP都可访问的目标也都会实现。

虽然比特币相关创新的增长速度和规模是惊人的，但是我们认为比特币在美国被广泛采用之前比特币经济还面临两大阻碍 - 搞好银行的关系和获得货币转移业务许可证。然而，需要指出的是，鉴于分散的机构，我们预计比特币的技术将获得蓬勃发展，创新和创新者将会被吸引到监管最松的国家。

虽然我们上次谈到了可能对比特币的直接投资（查看我们以前对比特币的报告：颠覆支付网络通道技术的内在价值），我们还探讨了比特币公开交易技术公司出现的其它方面的潜力：

零售商和零售代理商 - 我们相信OSTK会从较低的交易费用中受益，因为它在2014年开始接受比特币（以及在比特币社区的宣传和推动）。我们会看到eBay的PayPal受惠于资金成本下降，如果允许比特币在其数字钱包。

支付网络运营商 - 我们看到了一些汇款公司的风险，如果WU和MGI公司采用比特币技术将可能从根本上降低汇款的费用。我们也看到了V和MA长期的威胁，尤其在在跨境和小额支付。

证券交易 - 虽然这可能会更进一步，我们看到了比特币技术染指CME, NYX, NDAQ兑换公司的潜力。

技术提供商（第3页） - 我们相信IBM已经成为比特币技术的早期采用者，但其他科技公司可能会从建设的加密货币网络中获益。我们估计去年约有2亿美元投入到了比特币网络（矿机），受益最大的是芯片制造商TSM和AMD（第3页）。

金融机构 - 我们相信金融机构将会从接受新技术和创新者创造的企业中获益。到目前为止，SIVB似乎是唯一这样做的美国银行。

让我们继续相信比特币是一个有意义的概率货币（真正的货币或通道），他可能会失败，但这极有可能导致一个更好的加密货币的出现。我们认为，替代的货币将不断涌现，虽然现在还没有能取代比特币的加密货币。正如任何新的颠覆性技术一样，我们预计这种新的技术力量将继续被用于非法的目的。我们还相信，鉴于早期的发展和革命技术，它的弱点将会被发现并且被利用。

补充分析：

2014：比特币创新年

我们的观点是把Coinbase（650万用户账户，最后两个月增加了200）和Bitpay （处理了1亿美元的交易）的快速增长作为为参考，消费者接受比特币作为金融资产和交换的媒介，并且我们预计这一趋势将继续，作为比特币协议将退出测试，将更容易被主流接受。我们相信新的用户会故意的通过一个交易或通过一个公司不知不觉的进入（例如，ZipZap利用加密货币是为了更方便的汇款）比特币网络。

网络加密技术可能远远超出支付的范畴

最近，比特币客户端的允许元数据嵌入比特币区块链中，它创造了一种在blockchain顶层协议之上的实体 ，并且利用该协议促进虚拟货币、金融证券，商品等资产的交易。最终，我们相信这个协议将会成为金融资产杠杆和扮演信任中介的许多不同设置，例如，物业，法律文件，托管和体育博彩”。我们相信比特币的发展将会由早期的采用者扩展到主流社会，因为它可以提高效率、降低成本、也可以选择一个中介机构在区块链上操作他们的商业来取代传统的通道。

例如，Mastercoin就是旨在利用最近更新的优势，利用顶层blockchain协议的一个分布式交易。这种发展将使任何金融资产（债券，股票，大宗商品等）都通过比特币网络进行交换，利用相同方式产生比特币货币去交换现有货币。在这种方式中， blockchain充当受信任的中介。

以银行为代表的监管是比特币在美国发展的最大障碍

两个主要的早期创新公司已经使用户能够进入和退出比特币的生态系统（例如，交易）；公司寻求增强用户体验的生态系统（例如，钱包)。

由于各州政府对加密货币的态度不明确和监管政策的不断变化，比特币企业发现越来越难搞好和银行的关系。我们相信随着监管的明确和耻辱（从银行角度看），比特币相关企业的消失，创新的步伐将加快。在12月份的比特币内部大会上我们看到一些企业家还在等待，因为他们没有一个获得了银行的账户。我们认为银行监管机构已经传达给了他们的银行机构，他们目前看到了比特币作为银行业务存在的风险。

此外，比特币企业经营货币转移业务必须获得联邦政府和48个州政府的许可证和遵守FinCEN的相关规定。这个过程需要花费大量的时间和资源。

加密网络科技的发展可能会影响公开上市公司远大集团

我们已经确定了一些公立的和私营公司从比特币网络发展（矿机）中受益。比特币矿机的四个主要组成部分：处理器，电源，主板和冷却系统。由于比特币网络的增长，挖矿设备现在都需要强大的专业化的集成电路（ ASIC），它们是专门为比特币挖矿设计的。我们相信这些ASIC芯片的大部分都是由台湾Semiconductor和
GlobalFoundries制造。我们也相信， AMD公司定位在比特币的替代品莱特币上，它提供莱特币矿机专业AMD芯片。

图1 ：科技公司提供网络（挖矿）设备零件

公立 私营


理器 TSM、AMD GlobalFoundries


电源 HPQ Corsair


主板 ASUUY， PMCS ASRock


冷却系统 IR (Trane), EMR COOLIT

资料来源：公司数据，Wedbush的证券公司

翻译：比特币之家：刘友—smile

欢迎加入比特币之家微信：btc798 QQ群： 296098880 315436002