摩根大通比特币研究报告（3）

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比特币执行了货币发行、付款确认和资金转移这些非常特别的功能。它的网络是国际性的、矿工创造了货币、使用者通过购买商品或服务获得这种货币。没有中央的货币机关或监管机构。因此，也没有金融中介机构为比特币和现实产品的交换提供服务。提供服务的一般是一个中介性质的交易所，交易所允许比特币和法定货币（例如，美元、日元、欧元和人民币等等）之间的交易。就像是一个外汇交易商或期货交易所。
在2009年，比特币由一个叫中本聪的个人或团队发明。任何人都可以成为一名矿工;他们只需要下载所需要的软件，通过运行电脑解决数学难题来获得比特币，但前提是你需要有足够大的算力才行。随着比特币挖矿算力的增长，矿工可能会变成变成专家而不是普通的消费者和商人。

任何企业或个人都可能成为一个比特币用户，但是需要创建一个电子账户，就是我们所说的钱包。这个钱包和用户的电子地址相关联而不是其他的相关标识，例如，姓名、电话、住址。因此，比特币是匿名的系统而不是像传统的银行需要关联用户的信息。

用户之间使用比特币交易更安全，因为比特币采用的加密技术使一个比特币账户对应两个密码（字母数字代码）。私钥只有自己知道，公钥是每个网络上的用户都可以看到的。当两个用户希望进行交易时，他们通过公钥发送一条信息到公共网络上来获得用私钥的签名。一个块链是这笔交易形式的一部分或被捆绑在公共领域全部交易以及所有在网络中执行其他的比特币交易历史。

比特币挖矿是利用计算机硬件为比特币网络做数学计算进行交易确认和提高安全性的过程。作为对他们服务的奖励，矿工可以得到他们所确认的交易中包含的手续费，以及新创建的比特币。比特币的总供给量为2100万，在2140年比特币会被挖完，这有点像黄金，供给量和供给速度都受到限制。目前，比特币已有1200万个被挖出，按现在700美元的市场价格计算，总市值约为85亿美元，相当于毛里求斯证券交易所的市值。

由于其复杂的过程，它弥补了法定货币的公认的几个不足之处。比特币的供给量是稳定的，供给量的增长是可预测的。比特币消除了资本管制的风险，因为网络缺乏一个中央机构。比特币提供了一种避免欺诈的资金平衡验证机制。比特币消除了或至少大大降低了交易的支付成本，因为新产生的比特币作为奖励回馈给了矿工。比特币创建的体系听起来如此奇特，实际上是一个矩阵，也许相对于传统的法定货币体系，公众对比特币的怀疑相对较少，比如一个政府宣布纸币是有价值的和央行或国家做出的规定。奥地利经济学家或无政府主义者欣赏这种具有吸引力的系统。

比特币作为劣质的货币

有什么理由不喜欢这个系统呢？很多，回顾下货币的三大基本功能 – 交换媒介、记账单位和价值储藏。作为交换媒介最初似乎不比法定货币好或坏，因为只要有足够多的代理同意使用它，任何便携式的媒介都可以使用（纸币或一个电子数据文件）。比特币的潜在局限性：由于给无政府主义者辩护，没有一个像政府一样的常见力量迫使公众去使用比特币作为普遍使用的法定货币。记住一个货币不可能通过自发性的使用或通过一个草根运动变成广泛使用的货币。它们被广泛使用是由于政府宣布它们为法定货币；它们被国际上广泛使用是因为它们是一个著名的大经济区、不受限制的资本市场的法定货币。因此，主导地位的美元欧元在美国和欧元区有重要的经济意义，奉行资本市场自由化的中国人民币的前景（图4）。一个区域的交易都接受一种货币的困难是非常大的。

图4：国际上广泛使用的货币，要么是政府强迫使用，要么是开放的经济体
名义国内生产总值（x轴）、所有参照国的货币每日平均外汇交易额（y轴）

来源：摩根大通(J.P. Morgan)

虚拟货币的使用将永远被限制，除非虚拟货币执行货币其他两个功能优秀于法定货币。作为一种记账单位和价值储藏手段，鉴于比特币的高波动性，比特币是远远不如法定货币的。比特币的高波动性在图2中已经强调过了，在过去的三年比特币的波动性平均达到了120%，范围50% - 400%之间。相比之下,代表性的G10货币的波动性是8%，范围在范围为7 ％至16 ％ 。在过去三年，典型的新兴市场外汇波动大约是9 ％，范围为7 ％～20％。即使在特别严重的金融危机时期，例如，1997年和1998年的亚洲金融风暴和2002年的阿根廷违约危机，汇率的波动接近了50 ％ （亚洲）和120 ％ （阿根廷），然后这仅仅持续了几个星期。的确，这些波动可能仅仅代表了一个处于起步阶段的货币的正常波动，就像20世纪90年代初创公司的股票价格。甚至按网络泡沫的标准，这些教训都是残酷的。纳斯达克股票的价格泡沫也只在三年内(1997 -2000),而比特币的价格已经上涨了50倍(图5和图6)。如此高的价格波动不得不使企业或投资者认真的考虑把比特币作为记账单位或价值存储手段的风险。

图5：纳斯达克泡沫 - 价格在两年内翻了一番 把1997年纳斯达克股票的价格索引到100

来源：摩根大通(J.P. Morgan)

图6：比特币泡沫 - 在过去一年比特币的价格上涨了50倍 2013年1月1日的比特币价格索引到100

来源：摩根大通(J.P. Morgan)

图7：比特币的日均交易量和芝加哥商品交易所的外汇期货交易额，以及芝加哥商品交易所十倍的毒品交易是微不足道的。
三大主要交易平台的比特币日均交易额和芝加哥商品交易所交易几种外汇货币交易额比较。以十亿美元为单位

来源：摩根大通(J.P. Morgan)

比特币流动性严重不足是因为没有法定货币的地位造成的吗？是否是这样目前还不清楚，但有这样几个比较统计数字。按货币的标准比特币的市值和成交量是无不足道的。现在市场上流通的比特币约有1200万个。按目前700美元的市场价，比特币的总市值约为85亿美元。这个数字和1.2万亿美元、9500亿欧元和360亿英镑的流通货币相比是微不足道的。相对于前沿股票市场和最小的可投资债券市场，目前比特币的市值与市值毛里求斯证券交易所或秘鲁政府债券差不多。从各主要交易平台的交易数据得知，比特币的日均交易额约为2000万美元，这和芝加哥外汇期货交易所的330美元的欧元交易、170亿美元的日元交易和14亿美元的墨西哥比索日均交易额相比是微不足道的（图7）。还记得那些毒品的外汇交易额约为交易所交易额的十倍。不过，没有这些微小的资产市场，也就没有法定货币低流动性的表现。可能限制比特币供给量的决定没有考虑到对未来的影响。

翻译：比特币之家：刘友—smile

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