摩根大通比特币研究报告（2）

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简介：欧元是最具突破性的货币

因为欧元不像其它的资产市场，外汇是很少受到新人欢迎的，原因很简单：推出一个广泛使用的传统货币需要创建一个主权或一个超主权的实体和一个中央银行单位去管理其供应。世界上最后一个新的货币是1999年推出的欧元。虽然它只是简单的取代了参加欧洲货币联盟的18个国家的货币（1）。因此无畏的比特币：是一种去中心化、虚拟的、点对点的货币 ，所以它只以数字的形式存在，而不以物理的形式存在。它的产生需要通过特定的算法和程序员设计的网络而不是通过一个中央银行发行。它直接通过程序员设计的网络在消费者和企业之间转移，而不是通过传统的第三方银行系统（2）。比特币的流动性严重不足（日成交量相当于毛里求斯股票交易）、波动性特别大（超过日元的20倍）、经常被讽刺（据称这只是犯罪分子、自由主义者和无政府主义者的首选货币）。

根据要求对经济学101种关于货币功能进行简短回顾后（交换媒介、记账单位和价值储藏），解决了这报告中应该涉及的一些常见的问题：它是什么；它是如何创造和转移的；对于企业和投资者来说它和法定货币相比它的优缺点是是什么；它是一个全球支付系统强有力的竞争者吗；能证明它比一些固定供应的货币（黄金）更持久耐用吗？ 听起来比特币具有一个勒德分子（十九世纪初英国手工业工人中参加捣毁机器的人）不能识别出不断发展的技术对社会变革的推动作用 – 类似于20世纪70年代后期的预测“没有理由让他家庭的每一个人都拥有一台电脑”（3） –比特币看起来像一个创新，值得在一定程度上去接触。作为一种交换媒介，记账单位和价值储存的手段是远比不上法定货币的。比特币最吸引人的特点是点对点的资金转移，尽管目前还不清楚这些交易在虚拟世界和真实世界之间的国际间的经济行为是否能成为现实。

作为企业，关于比特币的成本效益必须在新技术的低交易成本、品牌认知度和比特币的流动性严重不足、波动性较高之间进行权衡利弊。

图1：在极端波动性的情况下，去年比特币每日的平均交易额已经超过2000万美元。
以美元计价的日均交易额高达百万美元。交易额最大的三个交易平台(mtgoxUSD, bitstampUSD 和 bitceUSD) 占到了总交易额的70%。

来源：摩根大通(J.P. Morgan)

图2：3月份比特币的波动性已经超过美元/日元波动性的20倍，注意尺度的差异。

来源：摩根大通(J.P. Morgan)

这影响了对风险的管理。客户在一个缺乏存款保险的支付系统中对低交易成本和经营风险进行权衡利弊。投资者一般会规避比特币交易性质的法律问题。对投资集团的吸引力主要是由于比特币的总供给有限，比特币具长期价格上涨的潜力，就像一些市场上平衡紧缩的商品。

传统的赚钱方法

讨论比特币之前我们应该对经济学101中关于货币功能的进行简短的回顾- 它是什么，它是如何产生的，我们为什么要持有它。货币功能的经典定义是交换媒介、记账单位和价值储藏。交换的媒介可以用于支付任何商品或服务，无论它是一种平凡的对象，还是贵金属或一张纸。在所有的情况下，用户看重交换媒介的是比物物交换效率更高。记账单位是一种测量价值的共同参考点，因为它使贸易变的更容易，所以它促进了商业的发展（欧元在这方面是非常有用的，因为现在欧元是欧盟18个国家的通用货币）。价值储藏只是一种在交换商品和服务或借出或给人之前的一种持有财富的方式。

几个世纪以来，贵金属或纸币兑换成金属的汇率是固定的，扮演了货币的这三个角色。但是回顾金融史我们知道基于一个固定的系统是受到限制的或货币供给量的增长是缓慢的：它的供应受限让各国政府、家庭和企业感到不舒服。因此，合金的纯金币逐渐贬值；由于第一次世界大战期间的财务压力，全球放弃了货币的金本位制；在越南战中美国迫于财政和收支平衡的压力暂停了美元和黄金的直接挂钩（4）。

今天，大多数国家采用的法定货币或纸币和硬币是没有内在价值的，它的价值来源于政府的背书（5）或集体的信念。政府通过声明法定货币创造了一种货币的需求，意味着它可以用于支付所有的债务和政府和代理之间的任何交易。消费者和企业接受法定货币是由于法定货币可以解决所有公众债务（支付税收）和私人的债务。政府通过打击货币的伪造和授权一个中央银行来管理货币的供应来维持其垄断货币的价值。然而，这个系统可能听起是政府、中央银行、企业和法定货币是很和谐的存在于这个矩阵中，采用法定货币的效率要比物物交换高的多。放弃金本位也使得经济危机对宏观经济的冲击更好管理（大萧条和最近欧洲债务危机）。

比特币作为最好的货币

如果提议把比特币作为替代货币。如果 -尽管他们被授权 – 世界上最大的中央银行的通货膨胀风险和资产负债表的快速扩展导致其货币贬值，甚至还有欧洲各国仍在实行的资本管制，难道就没有一个非国家的实体更负责任的供应就像世界货币一样的货币吗？如果这种货币被创造并且在消费者和企业之间进行点对点的数字交换。那么它在降低费用和保护隐私中占有了优势，它可以避免金融中介的费用以及第三方支付系统固有的用户信息泄露。因此，所谓的一个具有吸引力的虚拟货币：一种交换媒介、一种记账单位和一种价值储存手段而没有所谓的不顾一切、反复无常和传统系统所具有的缺点。即使把用比特币基本理念所绘制的蓝图放在一边，比特币的一些思想仍是引人注目的。

图3:在G4经济体中,只有欧洲央行的资产负债表正在减少

在2006年，美国、欧盟、英国和日本四国央行的索引资产都达到了100.

来源：摩根大通(J.P. Morgan)

理论很简单，但实践很复杂。考虑下比特币试图取代一个传统货币的基础设施和突出的支付系统。一个传统的金融体系的国家网络组成的中央银行由一个政府控制和拥有，它通过印刷货币和铸造硬币产生或通过电子创建银行储备（6）。这些钱被家庭、消费者和政府用于了促进贸易发展、通过银行的支付系统进行投资和其他金融中介机构（贝宝，维萨，西联外汇和一些国家的邮局）。金融中介机构提供不同复杂的众多服务。但是它们在支付系统中扮演的角色很简单：首先，确认客户有足够的资金支付给B，其次，安全的在两个账户之间进行资金的转移。中介机构的假设验证和转移风险需要收取一定费用。

翻译：比特币之家：刘友—smile

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注释：

1、我们忽略了2011年产生的微不足道的南苏丹镑，当时南苏丹已经从苏丹中独立出去。

2、欧元的产生是相当具有突破性的。谁会认为它会形成一个没有中央财政干涉的货币联盟和一种政治威胁吗？在欧元推出之前的20世纪90年代初有大批的批评者，虽然他们预测内在的不稳定性需要十年调整和出现两次大衰退都被证明是正确的。

3、肯·奥尔森（Ken Olsen）是1997年解散的电脑制造商“数字设备总公司”的创始人。

4、1971年，布雷顿森林体系的崩溃。

5、拉丁文的命令，意思是“让它来完成”。

6、美联储、日本央行和英国创建的储备银行都是实行过量化宽松政策（一个中央银行的债务就像现金一样），购买金融资产，带动新增加的货币的循环。